A dívida global: uma bomba- relógio

Durante décadas, a economia mundial foi mantida à tona pelo suporte de vida do crédito. Durante algum tempo, parecia que não havia limites para o que os governos podiam pedir emprestado para estabilizar o sistema. Os problemas eram simplesmente empurrados para o fim da estrada, como se não houvesse amanhã. Desta forma, alimentaram um monstro que ameaça agora devorar o seu dono.

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De acordo com o “Global Debt Report 2025” da OCDE, o empréstimo combinado de obrigações do Estado e de empresas ascendeu a 25 biliões de dólares em 2024, quase três vezes mais do que em 2007. Este valor eleva o total da dívida obrigacionista soberana e empresarial a nível mundial para mais de 100 biliões de dólares – quase equivalente ao PIB mundial.

Uma grande parte desta dívida foi acumulada em resposta à crise mundial do capitalismo em 2008 e, mais recentemente, durante a pandemia de COVID-19.

Em 2008, os governos ocidentais concederam somas avultadas para salvar os bancos em dificuldades. Entretanto, a partir de 2009, o Estado na China embarcou no maior programa de estímulo keynesiano da história, numa tentativa de comprar a paz social.

Em 2020, os governos dos países capitalistas avançados contraíram empréstimos no valor de biliões para evitar um colapso grave.

Desde então, os empréstimos têm vindo a aumentar cada vez mais. O único senão é que, a prazo, esta dívida tem de ser paga, acrescida de juros.

A explosão do endividamento na economia mundial é um sinal gráfico de um sistema que atingiu os seus limites. O capitalismo só pode ser sustentado acumulando enormes problemas para o futuro.

O problema para a classe dominante é que mesmo o paliativo da dívida já não serve para acalmar o paciente moribundo. Na verdade, está a acelerar a sua morte.

Afogamento em dívida

O problema da dívida global não seria tão grave se a economia mundial estivesse a crescer rapidamente. Mas o crescimento é extremamente baixo ou mesmo estagnado na maioria dos países capitalistas avançados, e tem-no sido desde há algum tempo. O resultado é que o rácio médio da dívida em relação ao PIB dos países “avançados” é agora de 110%, contra 71% em 2007.

Os números relativos aos EUA são particularmente impressionantes. Nos últimos anos, a dívida pública dos EUA tem vindo a aumentar cerca de 1 bilião de dólares a cada 100 dias.

Consequentemente, o rácio da dívida em relação ao PIB é agora de 123% e está a aumentar, elevando a dívida total para mais de 36 biliões de dólares.

Como resultado, o governo federal gastou 13% do seu orçamento em 2024 – no valor de 881 mil milhões de dólares – simplesmente para pagar os juros desta dívida. Isto é mais do que gastou em cuidados de saúde, educação, apoio às crianças e até nas forças armadas.

O Gabinete de Orçamento do Congresso do governo dos EUA prevê que os custos dos juros para 2025 totalizem 952 mil milhões de dólares, aumentando para uns incríveis 1,8 triliões de dólares em 2035 (22% das receitas federais). Esta trajetória é, evidentemente, completamente insustentável.

A única razão pela qual os EUA têm sido capazes de se safar com este nível de endividamento durante tanto tempo é que, desde o fim da Segunda Guerra Mundial, têm sido a principal potência imperialista do mundo.

Posicionado no centro da “ordem mundial liberal” que emergiu da guerra, o dólar tem desempenhado o papel de moeda de reserva do mundo; o lubrificante para untar os mecanismos do comércio mundial. O dólar era literalmente tratado como “tão bom como o ouro”. Mas, como revelaram as consequências das políticas tarifárias de Trump, até isso está agora a ser posto em causa. Ainda

recentemente, a agência de notação de crédito Moody’s retirou à dívida pública dos EUA a sua notação de triplo A.

Este cenário económico ajuda a explicar por que razão a administração Trump está a seguir tão agressivamente o seu programa “America First”, as suas tentativas de se libertar de intervenções estrangeiras dispendiosas e a escala dos seus cortes na burocracia federal. Não se trata, como pensam os liberais, do facto de Trump ser um “louco”. Há, de facto, uma camada significativa da classe dominante que percebe que o “business as usual” simplesmente não pode continuar indefinidamente.

O imperialismo sangra os países até à exaustão

Noutros lugares, o montante da dívida soberana pendente nos chamados países “em desenvolvimento” e “mercados emergentes” triplicou de 4 biliões de dólares em 2007 para 12 biliões em 2024, de acordo com a OCDE. Durante o mesmo período, o endividamento anual desses países também triplicou, passando de cerca de 1 trilião de dólares para 3 triliões de dólares.

Consequentemente, 54 chamados países “em desenvolvimento” dos gastaram pelo menos 10% dos seus orçamentos anuais no pagamento de juros em 2023. Um exemplo extremo é o Paquistão, onde 52% do orçamento do governo foi destinado ao pagamento de juros da dívida externa, enquanto milhões de pessoas passam por dificuldades insuportáveis. Entretanto, cerca de 3,3 mil milhões de pessoas vivem em países que gastam mais no serviço da dívida do que em cuidados de saúde ou educação.

Esta é a verdadeira face do imperialismo. Instituições como a ONU promovem o mito do “desenvolvimento” pacífico, onde somos levados a acreditar que é apenas uma questão de tempo até que todos os países atinjam os padrões de vida desfrutados no Ocidente. Em vez disso, o que vemos é um punhado de grandes potências imperialistas a sangrar a maior parte do mundo através do mecanismo da dívida.

Esta situação está a tornar-se insuportável para os milhões de trabalhadores e pobres que sofrem com isso. Já assistimos a

movimentos de massas e mesmo a revoluções numa série de países em todo o mundo que estavam diretamente ligados à falência do Estado. Entre eles contam-se as revoluções no Sri Lanka em 2022 e no Bangladesh em 2024, bem como o movimento de massas da juventude no Quénia no verão passado.

Muitos outros países estão atualmente à beira do incumprimento e nas garras do FMI, incluindo o Paquistão, a Argentina, a Zâmbia e o Gana. Para muitos outros, a falência é apenas uma questão de tempo.

As consequências de tal situação foram recentemente reveladas na Argentina. O governo de Javier Milei chegou ao poder em dezembro de 2023. O seu programa incluía uma austeridade brutal e privatizações, numa tentativa desesperada de evitar a falência do Estado. Desde quase o primeiro dia, foi recebido com uma série de manifestações e greves em massa , que culminaram numa greve geral limitada em abril de 2025. E, no entanto, nada foi resolvido.

Os direitos aduaneiros de Trump

Esta era a situação antes do impacto da guerra comercial de Trump. Embora Trump tenha “pausado” a implementação da taxa superior de quase todas as suas tarifas do “dia da libertação”, a sua tarifa “geral” de 10% continua em vigor para a maioria dos países. Embora os governos possam sentir-se aliviados por a sua taxa ter sido reduzida para 10% (de 44% no caso do Sri Lanka, por exemplo), esta “taxa mais baixa” continua a ser um desastre para as suas economias.

Isto porque uma grande parte da dívida dos países dominados pelo imperialismo é emitida em dólares. Estes países dependem, portanto, da existência de grandes excedentes comerciais com os EUA para obter os dólares para pagar as suas dívidas. No entanto, são precisamente estes excedentes comerciais que as tarifas de Trump vão atingir.

O impacto disto foi imediatamente revelado na Argentina, onde se estima que a tarifa de 10% tenha causado uma perda de mil milhões de dólares em exportações. Como resultado, a confiança do mercado na capacidade do governo de apoiar a taxa de câmbio do peso entrou em colapso.

O governo argentino viu-se, assim, obrigado a recorrer ao FMI para um resgate. É claro que este veio acompanhado de pesadas condições, sob a forma de cortes nas despesas sociais. Isto só vai deitar gasolina nas chamas da luta de classes, uma vez que os trabalhadores e os pobres são obrigados a sofrer as consequências.

A Argentina é apenas a ponta do icebergue. Dezenas de países estão numa situação semelhante.

A isto juntam-se as potenciais consequências das tarifas de Trump no que respeita à inflação. Nos próprios EUA, é apenas uma questão de tempo até que as tarifas de 10% sobre as importações se traduzam em aumentos de preços. Depois, há o impacto na inflação mundial, que acompanhará inevitavelmente a perturbação das cadeias de abastecimento mundiais, uma vez que as empresas são obrigadas a adaptar-se ao novo regime.

Como vimos com o anterior pico de inflação em 2022-23, esta situação exercerá uma enorme pressão sobre a Reserva Federal dos EUA e outros bancos centrais para que aumentem as suas taxas de juro – ou, pelo menos, as mantenham elevadas. No entanto, isto teria consequências devastadoras para a crescente montanha de dívida pública e empresarial em todo o mundo.

Bomba-relógio da dívida

Mesmo que as tarifas de Trump não tenham impacto na inflação (o que é improvável), o facto de as taxas de juro terem subido drasticamente nos últimos três anos representa uma bomba-relógio para todos os países endividados. Isto deve-se ao facto de o custo dos empréstimos ter aumentado enormemente.

De acordo com o Global Debt Report da OCDE, quase 45% da dívida soberana dos países membros da OCDE (38 dos países capitalistas mais avançados) vencerá até 2027. O montante equivalente nos chamados “países emergentes” é de 40%; enquanto que nos “países de baixo rendimento e alto risco” é de 50%. Além disso, cerca de um terço de toda a dívida obrigacionista das empresas vencerá no mesmo período.

Uma grande parte de toda esta dívida foi emitida nas décadas anteriores, quando as taxas de juro eram consideradas “ultra-

baixas”. Por exemplo, os custos de empréstimo das obrigações de taxa fixa foram, em média, inferiores a um por cento em 2020-21, dois por cento em 2022, aumentando para quatro por cento em 2024.

Consequentemente, os governos e as empresas serão afectados por um aumento dramático dos custos dos empréstimos quando forem obrigados a refinanciar as suas dívidas nos próximos anos. Isto significa que os governos, já sobrecarregados com o peso das suas dívidas actuais, enfrentarão buracos negros significativos nos seus orçamentos no próximo período.

Na verdade, a maioria dos países capitalistas avançados já está a registar grandes défices orçamentais, uma vez que os seus compromissos de despesa ultrapassam largamente as suas receitas fiscais. Por exemplo, de acordo com o FMI, o endividamento líquido da Alemanha em percentagem do PIB é atualmente de -3, o da Grã- Bretanha é de -4,4, o da França é de -5,5 e o dos EUA é de -6,5.

Como já foi referido, os pagamentos de juros destes países sobre as suas dívidas existentes ascendem a dezenas ou mesmo centenas de milhares de milhões de dólares. Estes governos estão, portanto, de facto a pedir dinheiro emprestado para pagar os juros dos seus empréstimos anteriores. Quando as taxas de juro estavam próximas de zero, isto não era um problema. Mas agora, com a subida das taxas de juro, esta situação está prenhe de crises.

A esta mistura junta-se o facto de a maioria dos países europeus estar a planear aumentar significativamente as suas despesas com a “defesa”, em resultado da pressão de Trump e do colapso da ordem mundial liberal do pós-guerra. Ao mesmo tempo, estão a enfrentar uma pressão crescente para aumentar as despesas sociais em resultado do envelhecimento da população e do aumento do desemprego.

Espiral da morte

O custo dos empréstimos para os governos é determinado pela interação de muitos factores diferentes, incluindo (mas não se limitando a) a força relativa e absoluta das várias economias; as taxas de juro dos bancos centrais; o equilíbrio entre a procura de dívida e a oferta de crédito; e o risco final de incumprimento.

Durante muito tempo, foi quase inquestionável que – pelo menos para os países capitalistas avançados – o risco de incumprimento era negligenciável. Tudo isso está agora a começar a mudar.

Com os pagamentos de juros a absorverem uma parte significativa e crescente dos orçamentos do Estado, e com as taxas de juro a subirem, os credores estão a ver a dívida pública como cada vez mais arriscada. E, com a procura de empréstimos públicos a aumentar todos os anos, há uma concorrência crescente entre devedores e credores. Tudo isto significa que os custos dos empréstimos estão a ser cada vez mais elevados.

A certa altura, esta dinâmica pode tornar-se auto-reforçada, naquilo a que os investidores chamam uma “espiral de morte da dívida”. A necessidade de pedir mais dinheiro emprestado torna a sua dívida mais arriscada. Isto torna mais dispendioso o refinanciamento, daí a necessidade de pedir cada vez mais dinheiro emprestado.

Se esta dinâmica se mantiver, chegar-se-á inevitavelmente a um ponto de viragem em que os credores consideram demasiado arriscado conceder mais crédito – pelo menos a uma taxa de juro que um governo sem dinheiro possa pagar. Por conseguinte, esse governo deslizará pela espiral até à falência.

Muitos países na história sofreram esse colapso. Mas agora Ray Dalio, o bilionário fundador do hedge-fund Bridgewater Associates, está a avisar que alguns dos países mais ricos do mundo – incluindo os EUA e a Grã-Bretanha – estão eles próprios a entrar numa espiral de morte da dívida. Como Dalio disse ao Financial Times:

“É como uma pessoa que tem muita placa nas artérias e que está a acumular-se rapidamente. Os pagamentos da dívida estão a acumular-se e a espremer outras despesas, criando o risco de um pedaço da placa se romper. Não se pode dizer exatamente quando é que isso vai acontecer, mas pode-se dizer que os riscos são muito elevados e estão a aumentar”.

É claro que os governos farão tudo o que puderem para evitar a falência. Isto significa que estão previstos ataques maciços à classe trabalhadora, sob a forma de uma enorme austeridade adicional, em todo o lado – juntamente com toda a instabilidade social que daí resultará.

Isto significa que quaisquer que sejam os governos que venham a ser colocados no poder nos próximos tempos nesses países – seja com um programa liberal, com um programa da chamada direita

“populista” ou com um programa reformista de esquerda – serão forçados a enfrentar a mesma crise objetiva do capitalismo mundial que os seus antecessores. Por conseguinte, é apenas uma questão de tempo até que qualquer governo que tente gerir esta crise numa base capitalista se torne tão desacreditado – se não mais – do que os que vieram antes.

No entanto, haverá inevitavelmente países que não conseguirão evitar a bancarrota, por mais austeridade que levem a cabo.

Enquanto as potências imperialistas se debruçam sobre os seus cadáveres, todas à procura da sua própria libra de carne, serão os trabalhadores e os pobres desses países que acabarão por pagar o preço.

Falta de investimento

A única saída sustentável para este problema do capitalismo mundial seria um verdadeiro crescimento da economia mundial. Em última análise, isso só pode ser alcançado se os capitalistas reinvestirem parte da mais-valia produzida pela classe trabalhadora no desenvolvimento das forças produtivas.

No entanto, isto está mais ou menos excluído, dada a enorme sobreprodução que já existe na economia mundial. Por exemplo, estima-se que a sobreprodução mundial de aço tenha ultrapassado 560 milhões de toneladas em 2024, o que quadruplica a produção anual de aço da UE. No fim de contas, os capitalistas só investem para obter lucros. Com a falta de procura efectiva a assolar a economia mundial, porquê investir no aumento da capacidade produtiva?

Esta situação foi sublinhada pela OCDE no seu recente relatório sobre a dívida mundial. De acordo com a OCDE, o endividamento das empresas aumentou consideravelmente desde 2009, de tal forma que, em 2023, se situava 12,9 biliões de dólares acima da sua tendência anterior a 2008. Mas, durante o mesmo período, o investimento das empresas foi inferior em 8,4 biliões de dólares. A OCDE lamenta que:

“Em vez de investimento produtivo, muita dívida nos últimos anos tem sido utilizada para financiar operações financeiras como refinanciamentos, […] e pagamentos aos

acionistas. Este facto sugere que é pouco provável que a dívida existente se “pague a si própria” através de rendimentos do investimento produtivo”.

Por outras palavras, houve uma explosão de dívida por parte das empresas para se manterem à tona, ou simplesmente para canalizarem esse dinheiro diretamente para os bolsos dos seus acionistas. Entretanto, o investimento produtivo foi-se abaixo.

Esta situação é agora agravada pelo aumento dos custos dos empréstimos, tanto para os governos como para as empresas. Isto significa que a reserva de capital disponível para o investimento produtivo e para as despesas sociais é cada vez mais limitada.

Entretanto, o aumento dos custos do serviço da dívida ameaça fazer com que muitas das chamadas “empresas zombie” – aquelas que só sobrevivem graças à tábua de salvação do crédito barato – caiam no precipício.

Implicações revolucionárias

Tudo isto é sintomático de um sistema social que atingiu os seus limites. Devido às barreiras da propriedade privada e do Estado- nação, o capitalismo claramente não pode mais desenvolver as forças produtivas como podia no passado.

Nenhum dos burgueses tem soluções para estes problemas. Eles podem ver que o aumento da dívida mundial é insustentável. Mas a única opção que têm para a resolver é fazer cortes maciços no nível de vida da classe trabalhadora e dos pobres. No entanto, todas as suas tentativas de restaurar a estabilidade económica conduzirão simplesmente a uma maior instabilidade social e política.

Significa também que, quando a próxima recessão atingir a economia mundial, os governos terão uma margem de manobra limitada, uma vez que muitos já esgotaram efetivamente o seu crédito.

O paradoxo é que a classe trabalhadora mundial nunca produziu tanta riqueza como atualmente. Mas uma quantidade crescente dessa riqueza está a ser canalizada para os bolsos dos bancos e dos bilionários, através do mecanismo da dívida e da propriedade privada.

Entretanto, os trabalhadores que produzem toda esta riqueza estão a ser obrigados a apertar o cinto para evitar a falência do sistema.

Isso tem implicações revolucionárias, das quais os mais sérios estrategistas do capital têm plena consciência.

Isto não significa que o capitalismo esteja numa espécie de “crise final”, ou que o sistema esteja prestes a colapsar automaticamente sobre si mesmo no socialismo. Como Lenine explicou, os capitalistas encontrarão sempre uma saída, até que o sistema seja conscientemente derrubado pela classe trabalhadora. Mas, embora encontrem uma saída, ela terá um preço.

Isso traz à mente o que Marx e Engels explicaram em O Manifesto Comunista. Nomeadamente, que os meios que a classe dominante utiliza para escapar a uma crise apenas preparam o caminho para crises ainda mais profundas do sistema no futuro. O crédito que foi utilizado para escapar às crises do passado está agora a sufocar o sistema com o seu próprio peso.

Estamos atualmente numa profunda crise do capitalismo, que está prestes a tornar-se muito mais profunda. Este facto tem enormes implicações para a luta de classes nos próximos tempos.