A "bolha pontocom 2.0" pode estourar a qualquer momento

Com a febre da Inteligência Artificial ​​impulsionando investimentos sem precedentes no setor de tecnologia, os apostadores de Wall Street estão correndo para assegurar um lugar na corrida do ouro. A especulação na NASDAQ é galopante, as ações de tecnologia estão sendo infladas muito além da lucratividade real e uma horda de empresas zumbis viciadas em criptomoedas foi lançada nos mercados. Uma correção colossal é apenas uma questão de tempo.

Como já comentamos muitas e muitas vezes: a crise orgânica do capitalismo, que culminou na recessão de 2008, forçou os governos a injetar trilhões de dólares no sistema, seguidos por outros trilhões durante a pandemia da COVID-19. A superprodução restringiu as vias lucrativas de investimento na economia real (indústria, manufatura e assim por diante), o que significa que grande parte desse capital ficou à deriva, sem ter para onde ir.

Somado a taxas de juros baixíssimas, isso alimentou uma orgia de especulação nos mercados de ações, especialmente em tecnologia. Investidores buscavam mega lucros negociando ações de empresas com prejuízo, como Netflix e Uber, além de apostar em modismos como criptomoedas e NFTs (Tokens Não Fungíveis).

Mas a festa não poderia durar. Gastos governamentais massivos desde 2008 (necessários para manter o capitalismo vivo) provocaram uma crise inflacionária inevitável em 2022, levando os bancos centrais a aumentarem as taxas de juros. Com a torneira do dinheiro barato fechada e a confiança dos investidores abalada, as empresas de tecnologia perderam bilhões de dólares. As criptomoedas despencaram, os NFTs perderam o valor e a bolsa de valores NASDAQ, focada em tecnologia, caiu 30% em uma semana.

Aparentemente isso foi tudo. A bolha havia estourado, a febre das criptomoedas havia acabado, empresas não lucrativas seriam eliminadas em um processo de "destruição criativa" e novas medidas regulatórias seriam implementadas. No entanto, aqui estamos em 2025: o NASDAQ fechou em alta histórica em julho, o Bitcoin e o Ethereum acabaram de atingir valores recordes e as barreiras regulatórias estão sendo rebaixadas.

Como isso pode ser explicado? Por que a bolha tecnológica não estourou quando "deveria" estourar?

Inflando a bolha

A resposta geral é que a crise orgânica do capitalismo não foi resolvida. Ainda existem poucas opções lucrativas de investimento, o que significa que os especuladores continuam em busca de esquemas de "enriquecimento rápido". Mas essa alta específica do setor de tecnologia se baseia em três fatores imediatos: a queda das taxas de juros, as políticas de Donald Trump e a febre em torno da inteligência artificial (IA).

O Federal Reserve finalmente cortou as taxas de juros em 0,5% em setembro de 2024, seguido por mais dois cortes de 0,25% em novembro e dezembro. O crédito mais barato impulsionou a recuperação de ativos de maior risco. As criptomoedas começaram a se recuperar da estagnação de 2022, auxiliadas pelas estratégias de "pump and dump" (bombeamento e despejo) de pessoas como o CEO da Tesla, Elon Musk, e celebridades como o YouTuber Logan Paul. Isso envolve promover incansavelmente (“pumping”) novos golpes de "memecoins", incentivando o investimento, antes de vendê-los quando seus valores caírem (“dumping”).

A recuperação das criptomoedas foi ainda mais impulsionada em janeiro de 2024, quando a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista para Bitcoin. Isso permitiu que derivativos de Bitcoin fossem negociados no mercado de ações, em vez de precisarem ser comprados e vendidos por meio de uma corretora de ativos digitais como a FTX. Com base nisso, empresas como Blackrock e Venture (as duas maiores gestoras de ativos do mundo) começaram a vender seus próprios ETFs, outorgando influência e legitimidade às criptomoedas, o que atraiu ainda mais o interesse dos investidores.

Também temos o papel pessoal de Trump em alimentar uma nova onda de criptomoedas. Apesar de ter considerado as criptomoedas uma "fraude" em 2019, ele passou por uma mudança completa de opinião desde então. Grandes golpistas da tecnologia, como David Sacks, fizeram contribuições significativas para a segunda campanha presidencial de Trump com a expectativa de que ele desregulamentasse o mercado de criptomoedas, destruindo a legislação introduzida após a crise anterior. Desde que assumiu o poder, Trump prometeu tornar os EUA a "capital mundial das criptomoedas".

Trump está rompendo as barreiras das criptomoedas e expondo setores da economia americana a ativos digitais perigosamente instáveis ​​na busca de novas fontes de lucro. O entusiasmo resultante reavivou o mercado de criptomoedas, com os investidores buscando capitalizar, impulsionando o Bitcoin para um recorde de US$ 124.000 por token em agosto. Não importa quantas vezes a volatilidade das criptomoedas tenha resultado em desastre, os investidores continuam apostando nas probabilidades, na esperança, contra todas as probabilidades, de que desta vez as coisas sejam diferentes.

"Empresas de tesouraria de Bitcoin": os novos CDOs?

Adicionado a essa situação já precária, diversas empresas de tecnologia, lutando em um mercado saturado, estão se transformando em esquemas Ponzi glorificados de criptomoedas. Considere-se a "empresa de software empresarial" MicroStrategy, que passou de uma quase falência para se tornar a maior proprietária corporativa de bitcoins do mundo, detendo 581.000 bitcoins no valor de cerca de US$ 63 bilhões, contra uma receita anual de software de apenas US$ 463 milhões.

Essa história de êxito ajudou a desencadear uma tendência. O Financial Times relatou recentemente que, desde o início de 2025, 154 empresas de capital aberto levantaram ou se comprometeram a levantar um total combinado de US$ 98,4 bilhões para comprar criptomoedas.

Essas empresas compram criptomoedas com dinheiro levantado nos mercados de dívida e ações, ou seja, vendendo suas ações ou sua própria dívida com juros acumulados na forma de títulos. Ao adquirir ativos digitais, essas chamadas empresas de gerenciamento de bitcoin (BTCs) aumentam artificialmente o preço de suas ações e, assim, atraem investimentos. Assim, embora possua US$ 63 bilhões em bitcoins, a avaliação das ações da MicroStrategy é de US$ 100 bilhões. Assim, a empresa especula com bitcoins, e os investidores especulam com o preço de suas ações – uma bolha dentro da outra!

Em outro exemplo citado pelo Financial Times, a agência de web design, The Smarter Web Company obteve um lucro líquido de apenas £ 93.000 de janeiro a abril, mas sua capitalização de mercado é de cerca de £ 560 milhões, graças à posse de £ 238 milhões em bitcoin. No passado, uma horda de empresas zumbis se mantinha viva graças ao crédito barato. Com o aumento das taxas de juros, muitas delas – desde redes hoteleiras japonesas deficitárias até empresas de bioquímica – se transformaram em empresas de criptomoedas para se manterem vivas.

Uma vez fisgados, os BTCs continuam comprando criptomoedas para garantir o interesse contínuo dos investidores. Eles compram tokens rapidamente para maximizar seus "bitcoins por ação", e os investidores pagam prêmios antecipadamente para possuir indiretamente mais criptomoedas por meio de suas ações, na esperança de lucrar no futuro. Essas empresas de tecnologia zumbis são sustentadas inteiramente pela premissa de que seus ativos digitais altamente voláteis continuarão a se valorizar para sempre.

Tudo isso se assemelha à prática de comprar "na margem" na década de 1920, na qual as ações eram compradas por uma fração de seu valor, com o restante sendo emprestado, e as próprias ações servindo como garantia para o empréstimo. Isso significava que a alta dos preços das ações gerava retornos enormes, desde que continuassem subindo. Mas quando a quebra de Wall Street aconteceu em 1929, as coisas rapidamente se transformaram em seu contrário.

Evidentemente, os capitalistas não aprenderam nenhuma lição com a história. Também vemos ecos de 2008, em que especulações irresponsáveis ​​com instrumentos derivativos duvidosos, como obrigações de dívida colateralizadas (CDOs) – basicamente pacotes de empréstimos e títulos – ajudaram a quebrar o mercado imobiliário americano. Em um artigo intitulado "Por que as empresas de gerenciamento de bitcoin são um paraíso para os tolos", o Financial Times faz a mesma comparação:

"[CDOs] eram, como as criptomoedas, uma classe sensacionalista de ativos com pouco valor fundamental [...] Com o pico da febre, os CDOs estavam tão em alta que os engenheiros financeiros idealizaram o CDO ao quadrado — feito de um amálgama de outros CDOs fragmentados, que por sua vez fragmentaram as hipotecas originais e precárias. O desastre, previsivelmente, se seguiu [...] As empresas de gerenciamento de bitcoin são, em certo sentido, os CDOs ao quadrado do universo das criptomoedas." (grifo nosso)

Febre da IA

Mas o principal fator que mantém as ações de tecnologia em alta tem sido a febre em torno da inteligência artificial. Como escrevemos anteriormente, há especulação no setor e muita enganação sendo vendida. Startups de baixo valor podem obter avaliações multimilionárias apenas por colocar "IA" em seus nomes. Mas, enquanto as criptomoedas são sustentadas inteiramente pela especulação, o investimento em IA é de outra ordem.

Quando a bolha das criptomoedas estourar, muitos investidores perderão suas cuecas e quaisquer instituições expostas estarão em apuros, mas, em última análise, as tecnologias blockchain desempenham papel mínimo na economia em geral. Com a IA, os riscos são muito maiores.

Os capitalistas buscam desesperadamente maneiras de revitalizar seu sistema e apostam fortemente nessa nova tecnologia promissora. Uma corrida armamentista também está em andamento entre as principais potências imperialistas para obter vantagem competitiva, dada a avaliação do potencial econômico da IA, sem mencionar suas aplicações militares. Governos estão investindo bilhões em IA, e os EUA ergueram barreiras protecionistas sobre os microchips e sobre os componentes necessários para alimentar os modelos de IA mais avançados, mantendo-os fora do alcance da China.

Em decorrência disso, empresas focadas em IA viram seus preços de ações dispararem. A gigante fabricante de chips Nvidia, por exemplo, tornou-se recentemente a primeira empresa avaliada em US$ 4 trilhões. De fato, o entusiasmo pela IA não só sustenta o boom tecnológico, como também está sugando investimentos do restante da economia. Como relata a revista The Economist:

“Olhando-se para além da IA​, ​grande parte da economia parece lenta. O consumo real estagnou desde dezembro. O crescimento do emprego é fraco. A construção de casas caiu, assim como o investimento empresarial em setores da economia que não envolvem IA [...] Em outras palavras, uma realocação em toda a economia está em andamento: setores sensíveis a juros e energia estão contribuindo menos para o crescimento, enquanto o investimento em IA contribui mais.”

Quantias exorbitantes de dinheiro também estão sendo investidas nos enormes data centers necessários para alimentar os modelos mais recentes de IA, com o Morgan Stanley prevendo que o gasto global total nessa área chegará a US$ 3 trilhões até 2029. As necessidades energéticas para esses data centers são enormes, o que restringe ainda mais o restante da economia, mantendo os preços da energia altos. As contas de eletricidade nos EUA aumentaram 7% em 2025, em parte devido à pressão adicional dos data centers de IA.

As implicações completas da IA, seu nível de integração na economia mundial e as consequências disso para nossas perspectivas estão além do escopo deste artigo. Mas, do ponto de vista da bolha tecnológica mais ampla, embora haja enormes lucros a serem obtidos com a negociação de ações de empresas de IA, suas avaliações crescentes superam em muito seus lucros reais.

Sam Altman, diretor da OpenAI, proprietária da ChatGPT, descreveu recentemente as avaliações de algumas empresas de IA como "insanas". E ele deve saber disso: a OpenAI nunca gerou um centavo de lucro. Das empresas de alta tecnologia que dominam o S&P 500, dois terços de suas ações são negociadas a 30 vezes os lucros. Um terço delas é negociado a 50 ou mais.

Em agosto, um pico foi provocado por um relatório do MIT que analisou 300 iniciativas de IA divulgadas publicamente e constatou que 95% delas produziram retorno zero sobre o investimento. Essa estatística alarmante fez com que o NASDAQ fechasse em queda de 1,4% em 20 de agosto, enquanto as ações da Nvidia recuaram 3,5% em um único dia.

Parte do problema é que todo esse investimento em pesquisa, desenvolvimento e infraestrutura não se baseia no histórico comprovado da IA ​​em gerar lucros, mas em seu potencial futuro. Os capitalistas ocidentais têm operado com a suposição de que simplesmente investir mais dinheiro no aumento do poder de processamento eventualmente trará o "Santo Graal" da "Inteligência Artificial Geral" sobre-humana e multifuncional. Mas agora eles estão atingindo os limites da "escalada", com o aumento do poder de processamento gerando retornos decrescentes quando se trata de capacidades aprimoradas. O recém-lançado ChatGPT 5, por exemplo, tem sido criticado por ser demasiado propenso a alucinações quanto a última versão, apesar de todo o dinheiro investido.

Ironicamente, as medidas protecionistas de Washington para manter o controle sobre chips avançados de IA forçaram a China a se concentrar na utilização da IA ​​de forma que podem ser menos glamorosas ou revolucionárias, mas são mais produtivas no imediato.

Por exemplo, a IA está sendo implantada para aumentar a eficiência de hospitais chineses, alimentar robôs em "fábricas apagadas" automatizadas e aprimorar a seleção de culturas na agricultura, tudo por uma fração do custo de P&D direcionado pelo Vale do Silício para perseguir o unicórnio da IA.

Já em janeiro, a Nvidia teve seu valor reduzido em US$ 600 bilhões em um único dia, após a empresa chinesa DeepSeek revelar um Large Language Model (LLM) com desempenho semelhante ao de suas contrapartes do Vale do Silício, mas supostamente desenvolvido por apenas US$ 6 milhões. O resultado foi uma liquidação descontrolada, com os investidores perdendo a confiança na competitividade da IA ​​fabricada nos Estados Unidos.

Há comparações a serem feitas com o crash da bolha das pontocoms no início dos anos 2000, quando o entusiasmo excessivo pelo potencial da internet levou a uma supervalorização massiva das empresas de tecnologia. No auge da bolha, as principais ações de tecnologia (Cisco, Dell, Intel, Lucent e Microsoft) representavam 15% do S&P 500.

Hoje, as ações das "Sete Magníficas" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) representam mais de um terço do S&P 500. A capitalização de mercado na NASDAQ também é muito maior do que na década de 2000, equivalente a 145% de toda a massa monetária M2 dos EUA.

A natureza anárquica do capitalismo, em que o capital flui para qualquer novo empreendimento promissor até o ponto de saturação, significa que toda nova tecnologia gera bolhas, especulação e superinvestimento. Quando a onda passa, a maioria das empresas é varrida, deixando algumas vencedoras de pé. Quando a bolha das pontocoms estourou, o NASDAQ caiu impressionantes 72%; muitas pessoas e empresas faliram. Mas as sobreviventes (como Microsoft, Intel e Amazon) se tornaram dominantes no mercado de tecnologia atual.

No entanto, existem diferenças importantes entre a situação atual e a bolha das pontocoms. Em primeiro lugar, o nível de investimento e prestígio nacional atrelado à IA hoje eclipsa tudo o que aconteceu durante os anos 2000. Em segundo lugar, a economia mundial está muito mais vulnerável hoje.

A bolha das pontocom constituiu uma "correção" em meio a uma economia mundial em expansão. Hoje, o capitalismo está marcado pela crise de 2008 e pela crise da COVID-19 e caminha para uma nova crise. A dívida global hoje é três vezes maior que o PIB global. Quando esse novo boom tecnológico entrar em colapso, será muito mais destrutivo. Abordaremos as implicações disso mais detalhadamente em comentários futuros.

A irracionalidade do capitalismo é tal que poderosos avanços tecnológicos, que deveriam, por direito, ajudar a humanidade a alcançar uma nova era de ouro, exacerbam as contradições subjacentes do sistema. Enquanto isso, apostadores cegos correm para enriquecer antes da próxima grande crise.

Isso não pode continuar. Precisamos acabar com toda essa anarquia e especulação irresponsável impondo um sistema de planejamento econômico racional sob o controle democrático da classe trabalhadora.